开源证券（给予万润股份买入评级）

开源证券股份有限公司金益腾,蒋跨跃,徐正凤近期对万润股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：全年业绩符合预期，新材料平台型布局优势凸显》，本报告对万润股份给出买入评级，当前股价为17.53元。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司裘孝锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.94%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.18亿，根据现价换算的预测PE为16.08。

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该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为21.37。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万润股份（002643）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

2022年，公司实现营收50.8亿元，同比 16.6%；归母净利润7.2亿元，同比 15.1%；扣非净利润7.1亿元，同比 20.7%；对应Q4实现营收12.4亿元，同比 9.1%、环比-1.6%；归母净利润0.77亿元，同比-42.2%、环比-49.3%；扣非净利润0.84亿元，同比-29.4%、环比-43.7%，Q4主要受计提资产减值准备、汇兑收益减少、子公司纠纷产生损失等影响业绩表现，全年业绩符合预期。2023Q1，公司实现营收10.3亿元，同比-24.7%、环比-16.5%；归母净利润1.77亿元，同比-24.2%、环比 127.9%；扣非净利润1.74亿元，同比-24.4%、环比 106.7%，业绩环比改善，同比承压主要受MP公司抗原业务影响。基于MP公司抗原业务不可持续及下游需求复苏情况等因素，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为7.91（-3.25）、9.77（-3.89）、11.71亿元，对应EPS为0.85（-0.35）、1.05（-0.42）、1.26元/股，当前股价对应2023-2025年PE为20.6、16.7、13.9倍。我们看好公司逐步成长为以研发创新驱动的新材料平台型企业，维持“买入”评级。

2022年，公司销售毛利率39.74%、销售净利率16.22%，同比分别 3.25/ 0.39pcts；2022Q4，公司销售毛利率41.33%、销售净利率9.51%，环比分别-1.21/-4.20pcts；2023Q1，公司销售毛利率40.63%、销售净利率18.45%，环比分别-0.70/ 8.94pcts，其中2022Q4公司资产减值损失6654万元、信用减值损失2475万元影响净利率，2023Q1盈利能力有所改善。2022年，分业务看，功能性材料、生命科学与医药产品年产能分别达到11365/310吨，分别实现营收29.99/20.35亿元，同比分别 9.09%/ 29.42%，销量分别为6180/167吨，不含税均价分别为48.5/1218.4万元/吨，毛利率分别为42.92%/35.12%，同比分别 0.80/ 8.62pcts；分地区看，境外/境内营收分别为43.87/6.94亿元，毛利率分别为39.81%/39.35%。

资产减值等影响2022Q4业绩表现，2023Q1盈利能力环比改善

最新盈利预测明细如下：

万润股份(002643)

2022年业绩符合预期，2023Q1业绩环比改善，维持“买入”评级

风险提示：项目建设进度不及预期、客户订单下滑、汇率大幅波动等。