海外宏观(FOMC,第一共和银行,日本央行)
在全球不稳定的政治格局、金融风险下,日资企业回流亦可能成为大势所趋,吸水效应下,欧美银行业将面临更为严峻的挑战。
来源:中粮期货研究中心
1.由于美联储的前瞻性指引出现明显调整,我们亦跟随调整关于货币政策节奏的预期。从此前6月继续加息25bp调整为6月暂停加息,从此前年内不降息,调整为观望,5-5.25%预计为本轮加息的终点利率水平。
4.关于美国经济,我们维持此前的“浅搁浅”观点,衰退,但幅度不深。
从会后的FOMC声明中(详见图表1),首次删除了此前暗示还会加息的措辞,用“正在决定 determining”一词代替“预期 anticipating”,但也没有直接表态后续停止加息,并且保持了通胀仍然“高企”和就业增长强劲的表述,这一点和2006年结束加息时的声明很像。银行系统方面,如我们在五一假期前的风险提示中推测的情景二,“表态对于银行业风险处于可控范围”一致,FOMC的表述是“美国银行业健康且有弹性”。
重新调整年内货币政策预期

点评
关于破产和收购的方案,市场早有风声,最终如预期发展。
2023年5月1日,第一共和银行被加州金融保护和创新局关闭,有银行业监管机构美国联邦储蓄保险公司(FDIC)接管。同时,FDIC宣布,第一共和银行被售予摩根大通。
消极角度,市场对于美国银行业,尤其是中小银行的状况依然隐忧颇深,即使数据、资产、报表显示正常,但“信用危机”依然没有环节,西太平洋银行(PacWest)、西联银行(Western Alliance)被视为现阶段美国银行业“最脆弱”的点。
此前,我们在多次报告中提及,关注今年日本央行的货币政策变化。并在五一节前的风险提示中,对这次会议做了明确的预测推演,结果完全符合预期。维持利率不变,并取消了利率相关的前瞻性指引,删除了“短期和长期政策利率将维持在目前或更低的水平”的表述。此外,更为关键的是,在会后的新闻发布会中,植田和男明确回应关于是否可能收紧货币政策的提问,其回答的意思是,在未来一年半时间中,如果通胀如果发生变化(走高),货币政策就会发生变化。
美国银行业再暴雷,此前苟延残喘的第一共和国银行(First Republic Bank)最终也未能逃避倒闭的命运——这是美国史上规模第二大的银行倒闭案(第一大是2008年倒逼的华盛顿互惠银行),是两个月以来被关闭、接管的第三家美国区域性银行(此前是硅谷银行和签名银行)。
2.关于美国银行业风险,我们坚持认为短期不会蔓延为系统性风险,美联储和美国政府对于风险的控制和处置能力极强。
二 靴子落地
今日(5月4日)凌晨02:00,美联储FOMC公布最新利率决议,一致同意,继续缩表计划,与预期一致。
三 日本货币政策转向确认
吸水效应施压欧美流动性
第一共和银行被摩根大通收购

点评
3.关于债务上限问题,我们认为仅作为美国两党政治博弈的筹码、战场,即使到期真的难以达成一致,短期的政府停摆是有可能发生的,但整体对于美国经济的影响有限。
日本如货币政策转向,或日本的货币政策转向预期,对于本以岌岌可危的欧美金融流动性,雪上加霜。

4月28日,日本央行公布最新利率决议,新一任央行行长植田和男首次在利率决议后的新闻发布会中发言。
一 5月加息25bp
会后的新闻发布会中,美联储主席鲍威尔依然没有正面回应是否暂停加息,而是表示“今天没有做出暂停加息的决定,将通过逐次会议决定利率的结果……感觉离终点越来越接近,也许可以暂停加息了……讨论过暂停加息,但不是针对这次会议”。整体对于货币政策的表态偏向鸽,市场重新调整对于年内货币政策的节奏预测,从此前11月降息调整至7月降息。
本文源自行业资讯
积极角度,美国银行业的风险有效控制,暂未发现显著的传染性,涉及的三家银行,集中的问题都是局部性的,主要是高净值客户的存款问题。
点评
依据日本现阶段的经济情况,和全球环境,日本的通胀走高趋势相对确认,那么货币政策的转向亦是相对确认的。那么接下来关注的只是时间和节奏问题。
其他方面,1)预期经济缓和增长,出现温和的经济衰退。2)通胀仍然高于2%的长期目标,但已有缓和,长期通胀似乎被很好地被锚定了。3)肯定债务上限的风险。4)就业增长强劲,失业率保持低位(为5月5日,周五的非农提供预期指引),劳动力市场正在回归更好的平衡。5)否定了“工资—通胀螺旋”的可能。
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