财联社C50风向指数调查（4月新增人民币贷款维持同比多增,消费修复持续发力,社零,同比增速或升至20）

在经历开年信贷超量投放后，展望二季度投放节奏，有市场机构提到，结合政治局会议对货币政策“稳健”、“精准有力”的定调，预计二季度总量型货币政策以稳货币、稳信用为主。

李超表示，4月信贷走势偏弱，但预计财政支出继续前置，使得M2仍具韧性，考虑到去年基数走高，预计4月M2增速较前值回落0.3个百分点至12.4%。

对于4月PPI数据，机构对同比读数的预测中值为-3.2%，跌幅较3月或进一步扩大，预测值分布于-3.7%至-2.8%范围内。

另一方面，上年同期企（事）业单位新增贷款5784亿元，短贷减少1948亿元，中长贷增加2652亿元，票据融资大幅增加超5000亿元。

CPI可能延续小幅滑落 PPI或维持低位运行

财联社5月5日讯（记者 徐川） 财联社5月“C50风向指数”结果显示，对于4月金融数据，多家机构指出，进入二季度后的信贷投放节奏或趋缓，社融增量季节性回落，但由于上期同期的较低基数，信贷、社融新增仍可保持同比多增，预测中值分别为1.28万亿元、1.8万亿元。

“政治局定调稳健的货币政策仍是精准有力，从历史经验来看，精准有力的货币政策基调下，央行降准可能性不排除，但降息概率较低。”孙彬彬亦表示。

值得关注的是，近期部分中小银行相继调降存款利率，这使得市场对降息预期有所升温。从本期调查来看，对于5月利率调整方向，机构均选择“不变”选项，短期内货币政策总量宽松的空间较为有限。

开源证券首席固收分析师陈曦认为，5月潜在流动性缺口不大，目前实体经济仍在修复阶段，央行有可能小幅超量续作MLF，以维持资金利率平稳。

国泰君安首席宏观分析师董琦表示，从季节性看，4月作为季初信贷“小月”，经历了一季度信贷靠前发力的强投放效应后，规模预计下滑，但由于2022年同期低基数效应，同比预计呈多增态势。

综合预测分析来看，4月国内外大宗商品价格仍呈现分化，原油价格上涨，国内钢铁、水泥等价格下跌，叠加上年同期高基数，预计PPI同比或保持回落。

北京大学国民经济研究中心研究员邵宇佳表示，4月国际油价受OPEC 联合减产叠加市场风险偏好走强影响有所回升，但国内工业需求边际回落，带动工业上游生产资料价格下行，生活资料受中下游工业需求端影响相对平稳，工业生产价格同比继续回落，受高基数影响，预计4月PPI同比跌3.0%。

4月信贷节奏或有调整 低基数下仍维持同比多增

在宏观经济指标中，值得关注的是消费市场有望保持较快修复步伐。调查显示，对4月社会消费品零售总额的同比增速，机构的预测中值达20.2%，较3月的10.6%有望持续反弹。

5月MLF到期量再降至1000亿元，为年内最低点。本期调查显示， MLF操作可能延续超量续做，利率维持在2.75%。

此外，对于4月M2增速，本期机构的预测中值为12.5%，环比3月小幅下降0.2个百分点。

本期调查显示，4月社融预计仍保持增长，预测中值为1.8万亿元，同比多增约8600亿元。其中，合计有超60%的预测值低于1.8万亿元。

回顾3月物价数据，CPI同比涨幅回落至0.7%，PPI同比降幅则扩大至-2.5%。本期调查显示，市场机构对4月CPI同比读数的预测中值为0.4%，较3月进一步下滑0.3个百分点，其中，有接近一半的机构预测值为0.3%。

“4月食品价格下行或对CPI形成压制，预计CPI同比录得0.3%。”兴业研究分析指出，4月猪价低位下行，环比下降5.1%，此前市场预期的生猪价格反弹或进一步延后，同时，鲜菜价格也出现季节性回调，环比下降8.8%。

前述提及的表内信贷仍为4月社融新增提供支撑。此外，多家机构提到，今年4月债券融资或出现同比减少，上年同期数据显示，企业、政府债券净融资分别为3479亿元、3912亿元。

“5月狭义流动性仍维持中性偏宽。”展望5月资金面形势，董琦表示，月内流动性主要受M0回流和央行投放支撑，压力主要来自政府债供给以及缴准两方面，潜在流动性缺口预计7800亿元左右，狭义流动性缺口收窄。

董琦表示，今年4月政府债融资有所退坡，随着经济内生动能修复，对财政支持依赖有所缓解，政府债新增债务逐渐回落。据统计，4月整体政府债券净融资约2500亿元，同比减少约1412亿元。

表外融资方面，上年同期的压降力度较大，信托贷款、委托贷款分别减少615亿元、2亿元，少减规模分别为713亿元、211亿元。同时，上年同期未贴现的银行承兑汇票大幅减少2557亿元，同比多减405亿元。

3月新增社融5.38万亿元，高出市场预期，比上年同期多7079亿元，大幅同比多增来自表内信贷投放发力。

资金面行情显示，4月DR001、DR007利率中枢较3月分别下行3.3基点、上行1.8基点至1.59%、2.06%，其中DR007基本围绕政策利率运行，波动较小。

对于4月对公端信贷，董琦表示，4月票据转贴利率有所回落，票据冲量需求增加，预计企业票据融资同比多增，新增约6044亿元；短贷方面，预计4月新增约-2500亿元，与上年同期基本持平，企业短贷逐步回归季节性水平。

分结构看，2022年4月住户贷款减少2170亿元，短贷、中长贷分别减少约1855亿元、313亿元。“在居民端，由于上年疫情冲击较大，低基数或意味着今年4月大概率同比多增。”浙商证券首席经济学家李超表示，不过，由于近期期地产销售的高频回落，预计也意味着居民中长期贷款的同比多增幅度将较前值有所收敛。

MLF再度超量续做 短期不具备降息条件

4月居民短贷有望大幅回正。天风证券首席固收分析师孙彬彬认为，居民短贷环比或季节性回落，但大幅同比多增的可能性较高。服务业PMI仍维持高位，预计服务业消费持续景气；同时，2023年初以来住户经营性短贷同比多增，个体经营活动等资金需求也维持高位。

信贷方面，3月新增人民币贷款3.89万亿元，一季度合计整体新增首次超过10万亿规模，达10.6万亿元。

“C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。有十余家市场机构参与本期调查。

在食品价格仍偏弱运行的同时，4月非食品价格预计企稳回升。对此，招商证券首席宏观分析师张静静分析称，服务价格有望改善，主要是去年4月疫情抑制服务业消费，服务业CPI环比或明显低于季节性。此外，随着居民假期出行需求明显恢复，有望推升服务CPI同比至1%以上。

孙彬彬表示，今年一季度非标融资的压降力度低于过去两年，4月仍存经济修复压力，压降力度可能维持较低水平，预计信托贷款压降500亿元、委托贷款压降100亿元。

植信投资研究院指出，企业部门信贷预计出现季节性回落，票据利率于3月末冲高后快速回落，表明实体企业融资需求下降，尤其短期资金需求可能趋于饱和，影响短期信贷持续扩张。

中泰证券固收分析师肖雨表示，央行可能通过超量续作MLF、续作国库定存以及逆回购操作“放短钱控长钱”等方式缓解流动性压力。

另据李超团队预计，4月企业债券有约3000亿的净融资规模，主要受信用债收益率低位，企业债务融资需求回暖的影响，但数据较去年略少增。

本文源自财联社记者 徐川

本期调查显示，机构对4月新增人民币贷款的预测中值为1.28万亿元，较上年同期多增约6300亿元，但低于2021年同期的1.47万亿元。其中，预测最高、最低值分别为1.95万亿元、7000亿元，有超6成的机构预测值在1.0至1.6万亿元内。

对于4月物价数据，受高基数与食品价格回落的影响，可能使CPI同比降至0.4%左右；同时，市场机构对4月PPI同比增速的预测中值为-3.2%，跌幅较3月的-2.5%或将继续下降。

新增社融保持同比多增 M2同比增速暂缓

回顾4月资金面，前半月，降准资金释放和财政支出投放了较为充足的流动性，资金面较为宽松；随着中旬MLF超量续做2000亿，整体税期对资金面扰动不大，但受税期走款影响银行融出意愿，叠加公开市场操作力度转弱，资金利率小幅走高，但整体资金面仍较为平稳。

肖雨进一步指出，4月政治局会议货币政策基调维持“精准有力”的提法不变，货币政策正常化趋势有望延续，降息、降准的可能性不大，更有可能通过结构性货币政策精准施策