开源证券（美联储本轮加息终点已至,降息或不会较快到来）

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事件：美联储于北京时间5月4日凌晨2点发布5月FOMC会议声明，宣布加息25bp。

（2）美联储对美国银行业危机保持相对乐观，且仍高度关注通胀。美联储对美国经济的看法同3份基本相同，但删去了表示一些额外的政策紧缩可能是适当的，暗示本轮加息已至终点。表示一季度经济温和增长，就业增长强劲，失业率保持在低位，通货膨胀率仍然很高；美国银行体系健全且富有弹性。家庭和企业的信贷条件收紧可能会对经济活动、招聘和通胀造成压力。这些影响的程度是不确定的。委员会仍然高度关注通胀风险。

降息或不会较快到来——5月FOMC会议点评——宏观经济点评-20230504

（1）美联储宣布加息25bp，缩表将继续按5月计划有序进行。

（3）发布会上，鲍威尔对短期内降息持否定态度。从发布会上鲍威尔的发言和表态来看，虽然对后续加息表态较鸽，但对短期内降息持否定态度。当前利率可能已经达到足够限制性的水平，但是通胀需要一些时间才能下降，因此降息不合适。

风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，新冠疫情形势大幅恶化。

3、市场对美联储降息时点预期存在调整风险

本次会议基本符合市场预期，美联储加息或已“告一段落”。从鲍威尔发布会上的发言来看，当前美联储对通胀水平依旧高度关注，因此对降息的可能性表述较为谨慎；而市场当前对于美联储降息时间节点的预期则较为乐观，两者的差异主要体现在经济衰退以及通胀下行的节奏上。事实上，美联储不会较早降息，因贸然降息会导致货币政策效果“打折扣”。若通胀反弹可能需要再度加息，从而增加货币政策成本。但市场预期最早9月开始降息，主因银行业危机尚未结束，1季度GDP数据显示经济“软着陆”可能性降低。我们认为，通胀走势仍是美联储当前的关注重点，降息时间节点还需等待，当前市场的预期存在调整的风险。决议发布后，市场整体走势震荡；但发布会后，风险资产录得一定跌幅。

2、本轮加息终点已至，降息条件尚不充分

（1）就业市场保持韧性、通胀水平依旧偏高促使联储再次加息。虽然当前美国劳动力市场与通胀水平连续放缓，但就业市场保持韧性、通胀水平依旧偏高，核心通胀显示美国通胀内生动能仍较足，因此按照3月份的点阵图节奏继续加息是一个合适的选择，一则稳定市场预期，避免引发市场的猜测和恐慌，影响到货币政策的效果；二则也有助于维持政策的权威性，同时避免出现紧缩不足的风险。

（2）美联储本轮加息终点或已至，但离降息还较遥远。本次虽然可能为美联储本轮最后一次加息，但从当前的美国经济金融情况来看，降息的条件还未成熟，美联储或将保持当前利率水平一段时间。我们认为，最快在2023年底，美联储对于通胀和增长的平衡或将逐渐转向经济增长，届时联储内部或将逐渐开始讨论降息的可能性，并在随后开启降息进程。

1、声明及发布会要点