国泰君安证券（通信板块具备业绩上修和估值进一步拔升的空间）

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【通信】数字经济和AI的轮动，预期和估值双低板

把握未来有潜力超预期、高景气、运营商三大主线。2023年初至今，通信行业整体估值水平回到2016年以来平均水平。通信历来是ICT技术创新的最前沿，我们认为接下来通信板块具备业绩上修和估值进一步拔升的空间。站在当前时点，我们建议投资者继续把握潜在超预期、高景气、运营商等三大主线。潜在超预期主线：主要与AI算力基础设施、数据中心建设等直接相关的板块，包括光模块及器件、ICT设备（交换机）等赛道；高景气主线：电力信息化、光纤光缆/海上风电、智能控制器；以及运营商主线。

风险提示：5G建设和应用发展不及预期，数据中心建设、运营进展不及预期。

2022年利润高增，细分领域需求持续释放。我们样本中153家上市公司在2022年实现营收2.8万亿元，同比增长8.92％，实现归母净利润1995.89亿元，同比增长50.59％；扣除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯，营业总收入为8521.26亿元，同比增长131.84％，归母净利润223.71亿元，同比增长131.84％。通信板块2022年归母净利润增长迅速，我们认为主要受益于国内外5G、千兆光网、数据中心升级、海底电缆等需求释放，同时行业走向多元化使得盈利能力取得成效，总体稳中向好。

2023年一季度短暂去库存，利润增速相对放缓。2023Q1剔除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯，通信板块营收1579.20亿元，同比增长25.77％；实现归母净利润182.93亿元，同比增长3.61％。2023Q1归母净利润增速分布为<-30％（40家）、-30％-0％（16家）、0％-30％（51家）、30％-60％（13家）、60％-90％（7家）、90％-120％（1家）、>120％（26家）。在2022年整体各领域需求释放情况下，2023Q1由于疫情放开与假期基数相对较低，同时在千兆光网、5G、北美数通等领域处于短暂的去库存状态，行业利润增速短暂放缓。

催化剂：细分赛道景气度延续，外部环境要素边际改善。