跌麻了（怎么办）

同质化的生意没有太多分析的必要，少数的好生意才是价投需要投注精力的，感受理解公司服务和产品的差异化很重要。

我以台积电为例：工艺制程和规模的优势把英特尔都逼迫地打算放弃自家的制程了。因为台积电工艺制程全球最强，服务的客户规模又是最大的，才有相应的营收体量花费巨额成本做巨大的资本投入提高制程，英特尔制程工艺不占优的情况下，同等架构下就会比AMD功耗和性能都要低，自己一体化的意义越来越小，本来想一体化都赚，结果可能还不如用台积电工艺赚得多。包括英伟达都开始使用台积电代工了，苹果、AMD、英特尔、英伟达都用上台积电，这在半导体领域应该属于“三国归晋”的大事件。这应该是老巴看中这个生意很大一部分原因。不过虽然生意好，但风险在别的地方。

如果公司主要能力圈相关的行业都有断崖缩量的风险价投应该慎之又慎，毕竟估值合理的好行业公司很多，这些坑当然能避就避。如果公司能力圈相关的行业需求趋于增长，受众未来愿意掏的数量和钱都是趋于更多的，那就值得乐观一些。这部分需要商业直觉和增长数据印证。

这个是核心中的核心，先去理解下这家公司提供的服务和产品，再去用同理心代入客户群来感受到底是哪些服务和功能是用户的需求点，哪些痛点让用户花更多钱买单了？自己如果去做这个生意要注意什么？如何经营？

此前写过一篇投研方法论，但我觉得不够接地气，对刚入门的投资者只能理解只言片语的碎片信息。今天我打算写一篇小白都能按步骤跟着做的实用攻略，帮助刚入门的投资者直观地感受投研要解决的问题以及简单谈谈一些重要的价值观判断。所谓价值观其实是投资大师长期投资经验的总结。

4、公司的前景如何？

我们也可以参考老巴的那个思维实验：“如果有人给苹果用户一万美元，代价是收走他的iPhone，并且永远不能再买苹果手机，苹果用户是不会接受的。但如果同样的条件来测试福特汽车用户，大多数人就会拿着这1万美元，然后换成雪佛兰汽车。”

不少投资者其实在这方面往往也只想看个文章的大概介绍，很少实际去查阅公司的产品，这是大忌。

以下正文：

一般如何提炼这个信息？主要在行业和公司重要经营时点上看公司的管理层怎么做，好的公司历年年报里的经营思路都是非常好的材料，结合行业历史材料去感受更好。在经营压力下和创新战略布局上决策谁做的？事后看正确还是错误？公司是否有任人唯贤、激励正确、激励创新、实事求是、追求卓越带来远超同行的回报、痴迷用户、专注产品、聚焦主业、长期主义、勿以恶小而为之的企业文化？

这些方面的反面是需要非常警惕的！不聚焦主业务多而脆弱、为了短期利润阻碍公司长期发展、为了短期业绩影响客户的信任、为了概念而研发而不是客户、大量领导比员工能力差晋升取决于关系而不是能力、容忍低素质员工、好大喜功不稳扎稳打实事求是这些都是长期经营中最致命的缺点。但凡沾一点都不属于价投可以长期无忧的标的。

攻略步骤其实就是解决核心问题的步骤，我把他拆解成以下5个问题方便大家直观理解（2、3、5点尤其重要）：

1、这家公司做的什么生意？

3、这家公司的管理层如何？治理结构和企业文化如何？（重要）

一般产品的差异化会体现在更高的毛利率和ROIC上，哪怕是成长期的好公司不少还没大规模盈利前其毛利率（不能被美化）也是非常高的。在同行中公允的地位也可以参考一二。当然，好生意的形态都挺像细分领域的垄断公司。这是一个诀窍。

5、什么样的估值值得关注和下重手？（重要）

最近市场表现比较弱，不少新关注我们的小伙伴们难免容易会受到一些市场波动的影响。今天的文章就借着这样的机会来聊聊一些关于价投的方法论。

价投估值是要安全边际的，对我来说所谓安全边际就是反过来想：“预期买入一家公司再也不能二级市场卖出赚差价，哪怕这家公司碰到最惨的时候作为股东也依然能变富有。”想想爆火餐馆的老板，完全控股不用倒卖股权也能发财。这就是反过来想的底线思维。最惨的情况我都能慢慢变富，那碰到更好的情况还不得飞天？

举个例子，同样是做手机，当年的苹果手机和酷派手机根本做的不是一个生意，赚的不是一个钱。我们要先了解清楚公司的各项业务，了解公司短期的业绩靠什么，长期的业务成长潜力在哪里。

代入用户感受一下这家公司和同行相比服务和产品优势在哪？公司如何做到这些差异化的？同行需要花多少代价做到什么程度才可以替代这家的产品？这个代价是否一点都不经济？

本文恰好于4月分享在价投圈，那个时候市场炒作AI正嗨。现如今回头来看，炒作熄火，市场也持续调整。我们认为这样的方法无论何时都值得反复审视并且扪心自问。

2、这家公司服务和产品的差异化在哪？（重要）

这里就不提复杂的估值了，复杂的估值可以各种钻研，但按老巴的说法走过来一个300斤的胖子，不用称你也知道他很胖。提高自己的覆盖面，一年或者两年能找到一个大胖子买够就行了。最好的情况是这个胖子又是有强大护城河和垄断能力前景广大的好公司，这种时候一定要买够，一辈子抓住几次这样的机会就够了。

本文源自证星研究院