（一带一路,引领产业发展新机遇,A股机会几何）

(张夏为招商证券首席策略分析师）

“一带一路”沿线国家和地区的“双环流”正在构建。

“一带一路”沿线国家和地区的产业环流：中国与“一带一路”沿线国家和地区存在产业链优势互补。中国在技术密集型产业有比较优势，而“一带一路”沿线国家和地区在资源品方面有比较优势。2016年开始，面对逆全球化浪潮，中国加快推动“一带一路”倡议，对“一带一路”沿线国家进出口的金额占比不断攀升。贸易对手的变化使中国的进出口产品结构也不断发生变化，中国进口的资源品持续增加，出口的技术密集品也逐渐增多。随着“一带一路”倡议的持续推进，中国的进出口结构有望持续改善。中国从“一带一路”沿线国家进口的资源品有望越来越多，带动沿线国家经济改善。随着这些国家经济改善，有望从中国进口更多的技术密集型产品，增加这些企业的利润。这些企业利润增加后，有望加大资本开支，进行产业升级，进一步提升出口产品的附加值，并进一步增加对沿线国家的资源品进口，从而打造一个越转越大的“资源品--技术品--产业升级”的产业环流。

当今世界正经历百年未有之大变局，全球政治经济格局正在发生重大变化，以“去美元化”为代表的国际货币体系变动渐有提速之势。大变局对我国而言风险与机遇并存。机遇上，由于我国早在2013年提出“一带一路”倡议，倡议推行十周年以来，硕果累累，叠加近年来政策端对建设现代化产业体系的不断推动，我国外交“再出发”带来的种种利好，使我国在大变局下取得先机。

政经格局发生重大变化，“一带一路”&“中国式现代化”助力取得先机。

未来我国有望依托“一带一路”以及中国式现代化的建设，在“一带一路”沿线国家和地区打造产业环流以及资金环流。产业上形成“资源品--技术品--产业升级”的循环，资金上形成“原材料--商品--资本市场”的循环。A股相关领域上市公司迎来新发展机会。

由于中国主要从 “一带一路”沿线国家及地区进口原油、矿产、农产品等资源品，随着“去美元化”的推进，这些资源品的进口或逐渐使用人民币结算。又由于这些大量出口资源品的国家，大部分对中国是贸易顺差，人民币将不可避免的净流入这些国家。中国可一方面如前文所述，打造产业环流，扩大技术密集型产品出口，并不断进行产业升级使人民币通过出口回流，另一方面，可通过A股市场或加快建设人民币离岸金融市场，为这些人民币提供回流渠道，最终形成“原材料--商品--资本市场”的资金环流。

风险提示：地缘政治风险，全球经济和需求超预期下行

投资建议：在双环流的背景下，建议关注三个链条：1）代表中国式现代化成果的出口链条、2）推动制造业转型升级的产业升级链条、3）帮助“一带一路”沿线国家进行基础设施建设的基建链条。

未来，我国有望依托“一带一路”建设以及中国式现代化的建设，打造产业环流以及资金环流。产业上形成“资源品--技术品--产业升级”的循环，资金上形成“原材料--商品--资本市场”的循环。在大变局下，实现中国式现代化及人民币国际化的不断突破。

“一带一路”沿线国家和地区的资金环流：